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九号智能可比公司为剃须刀公司背后:发明专利总量约为同行业公司一年获取量

2019/10/12 10:24:21      挖贝网 黄鹏

一家机器人公司的可比公司竟然会是剃须刀公司、音响公司,这到底是怎么回事呢?

九号智能全称是九号机器人有限公司,主要产品包括电动平衡车、智能电动滑板车和智能服务机器人等,目前正寻求在科创板上市。九号智能表示,电动平衡车被国际与国内标准化组织定义为机器人范畴,并且权威机构中国电子学会已将公司列为智能家用服务机器人活跃企业,所以公司名称包含“机器人”不属于误导投资者的情形。

但就是这么一家口口声声强调自身机器人属性的公司,在选取可比公司的时候,却让人摸不着头脑。

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九号智能选取了4家公司作为可比公司,他们分别是飞科电器(603868.SH),该公司的主要产品有电动剃须刀、电吹风、电动理发器;科沃斯(603486.SH),该公司主要产品有服务机器人、清洁类小家电等;小狗电器(A17321.SZ,拟上市公司),该公司主要产品有清洁电器、吸尘器、扫地机器人等;漫步者(002351.SZ),该公司的主要产品有音响、耳机等。

可以看到,除了科沃斯,其他三家企业均不属于机器人行业(小狗电器虽然有扫地机器人产品,但仅表示自身是一家专注于清洁电器研发、销售的高科技企业)。那么一家做机器人的公司,为什么能够和做耳机、做剃须刀、做吸尘器的公司成为可比公司呢?

为了给选取这些公司作为可比公司提供足够的理由,在业务与产品共性上,九号智能表示,公司与上述公司同处智能设备行业;销售模式接近。也就是说,在选取可比公司时,是不是做机器人可能并不重要,只是要在智能设备行业并且销售模式接近就可以了。

按照这种逻辑,挖贝网强烈建议九号智能把小米集团(01810.HK)也列为可比公司。作为我国最知名的智能手机制造商之一,小米集团自然属于智能设备行业;此外,作为九号智能的第一大客户(2018年九号智能对小米集团的销售额为24.34亿元,占同期营业收入的57.31%),九号智能与小米集团在销售模式上的共性可能更多,毕竟九号智能超过半数的产品都是通过小米集团的渠道销售出去的。另外,如果小米集团可以成为九号智能的可比公司,那么华为和苹果是不是也可以?

与剃须刀公司对比背后:研发费用率、专利数量落后A股机器人公司

按照招股书的一般写法,可比公司一旦确定,就会将自身的研发费用率、毛利率、销售费用率等与这些公司进行比较,九号智能也不例外。

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对于科创板企业,研发费用率是一个比较受重视的指标。2016年、2017年九号智能为6.19%、6.61%,同期行业平均水平为3.22%、3.02%,约为可比公司均值的2倍。2018年九号智能研发费用率为2.90%,没有提供可比公司均值。

研发费用率为约为可比公司均值的2倍,如果不看九号智能选取的可比公司的具体名称,你可能会认为九号智能确实是一家重视研发的公司。但是如果将九号智能同时与A股同等规模的机器人概念股进行比较,并将营收增长考虑进去,结果可能就不是这个样子了。

2017年九号智能研发费用率为6.61%,2018年则下滑至2.90%。九号智能表示,原因系2018 年,随着公司产品销售收入的迅速提升,公司研发费用占比相应下降。数据显示,2017年九号智能营收为13.81亿元,2018年则为42.48亿元,也就是说九号智能的研发费用并没有随着营收的增长而相应的同等规模地增长。

那么九号智能的研发费用率与A股同等规模的机器人概念股相比,又处于何种水平呢?

本次上市,九号智能拟向存托人发行不超过7040917股A类普通股股票,占发行后总股本比例的10%,拟融资规模为20.77亿元。以此估算,九号智能对自身的估值在200亿元以上。目前A股市值在200亿元以上的机器人概念股(东财行业类)共有2家,他们分别是汇川技术(300124.SZ)和机器人(300024.SZ)。

作为行业的龙头公司,2018年汇川技术研发投入为7.12亿元,研发费用率为12.11%;2017年汇川技术研发投入5.92亿元,研发费用率为12.39%。同期九号智能为6.60%和2.90%。

机器人2017年营收为24.55亿元,研发投入为1.12亿元,研发费用率为4.56%;2018年机器人营收增长至30.95亿元,研发投入也相应地增长到1.46亿元,研发费用率为4.72%。

可以看到,最近2年,汇川技术的研发费用率都保持在10%以上,大幅超过九号智能;机器人虽然2017年的研发费用率不及九号智能,但在2018年反超,并且没有出现如像九号智能那样,随着营收的大幅增长,研发费用率就大幅下滑的情况,而是保持稳定。

当然,研发费用率只是反映公司技术水平的主要指标之一,另一个重要的指标是发明专利数量。那么在这个指标上,比之汇川技术和机器人,九号智能又处在何种水平呢?

汇川技术年报显示,截至2018年12月31日,该公司共有260项发明专利,报告期内获得31项;机器人年报显示,截至2018年12月31日,机器人公司拥有有效专利281项,其中发明专利152项。

那么九号智能有多少发明专利呢?招股书显示,九号智能在国内拥有发明专利36项,约等于汇川技术在2018年一年内取得的发明专利数量。

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